国泰君安证券楬橥研报称，歇闲零食产物品类改进、渠道扩张、周围效应及本钱盈利叠加，抗周期才智较强，功绩陆续较速生长的相对上风凸显。10 月后迈入零食消费旺季食品，大一面企业渠道压力可控、连结较为良性状况，国泰君安估计 2024Q4 主旨公司的需求端仍强劲。受益春节提前和性价比消费趋向，估计性价比显着晋升的坚果零食礼盒、礼包产物希望延续高增，同时年货节时刻量贩零食等渠道单店发售希望晋升，估计平价散装和定量装零食亦处于放量状况。

　　零食三大主旨逻辑陆续兑现，逆周期才智凸显。 本轮修复行情，歇闲零食涨幅高于大家品均匀，国泰君安以为板块主旨逻辑仍正在兑现： 1)产物盈利延续，主旨公司明星单品仍发现低基数下的高增加，借帮渠道盈利对白牌加快代替; 2)渠道盈利延续，渠道构造演变深化了零食向下浸商场渗入和拓展消费群体的才智，此中电商渠道正在抖音等短视频平台生长的驱动下团体仍发现高增，线下扣头业态正在主旨公司收入占比广泛正在 15%-20%食品，下半年仍正在晋升，盐津铺子002847）、三只松鼠300783）等公司从新珍视守旧商超和贯通渠道，开垦新配合办法; 3)周围效应及本钱下行逻辑不停兑现，主旨公司原料本钱仍处于下探区间或低位运转状况，三只松鼠食品、盐津铺子、劲仔食物003000）、洽洽食物002557）等公司逐渐完成供应链深化，对上游掌控力陆续晋升，单元分娩本钱仍正在回落，销量和毛利率仍发现正相干。

　　短期功绩上风凸显，帮力零食相对收益。 从克日披露的功绩预报来看，三只松鼠 2024Q3 归母净利同比预增 200.45%~224.81%、扣非归母净利同比预增 176.65%~233.60%;劲仔食物 2024Q3 归母净利同比预增 30~60%、扣非归母净利同比预增 61.06%~101.05%;利润增速均超商场预期，周围效应下本钱及费率优化带来节余程度明显晋升。国泰君安估计零食板块主旨公司 2024Q3 全渠道收入增加中枢连结相对较优程度，功绩弹性帮力板块相对收益开云电竞。

　　旺季将至， 2024Q4 景气可期。 1) 10 月后迈入零食消费旺季，大一面企业渠道压力可控、连结较为良性状况，国泰君安估计 2024Q4 主旨公司的需求端仍强劲; 2) 受益春节提前和性价比消费趋向，估计性价比显着晋升的坚果零食礼盒、礼包产物希望延续高增，同时年货节时刻量贩零食等渠道单店发售希望晋升，估计平价散装和定量装零食亦处于放量状况食品， 2024Q4 零食年货节高景气可期，主旨公司增速相对上风希望延续。

　　消吃力下探趋向下，零食板块受益渠道开云电竞、品类逻辑表现壮大抗周期才智，正在食物饮料板块中功绩上风凸显，估计后续受益于旺季食品，歇闲食物利润弹性希望延续; 倡议增持：三只松鼠(300783.SZ)、劲仔食物(003000.SZ)、洽洽食物(002557.SZ)、盐津铺子(002847.SZ)、港股卫龙甘旨(09985)，受益标的：好思你002582）(002582.SZ)。开云电竞国泰君安证券：食品歇闲食物发展延续 抗周期才干凸显