开云电竞东兴证券股份有限公司近期对安井食物603345）实行探讨并揭晓了探讨呈报《幼龙虾及水产短期承压，主业仿照保守》，本呈报对安井食物给出买入评级，目下股价为70.47元。

　　公司2024H1实行业务收入75.44亿元，同比+9.42%；实行归母净利8.03亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润7.72亿元，同比+11.11%食品。此中，24Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+0.79%。公司披露半年度利润分拨计划，拟每股派发掘金盈余1.38元(含税)，24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税)，约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红珍重股东回报，彰显企业永恒决心。

　　速冻调造食物保守增进，短时候受餐饮及幼龙虾拖累。分产物来看，公司上半年速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/歇闲食物收入划分为

　　21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%/-94.48%。此中，Q2公司将速冻肉成品及速冻鱼糜成品兼并成速冻调造食物，Q2速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/歇闲食物同比划分+13.60%/-7.08%/-1.44%/-23.77%/-99.61%。上半年公司速冻调造食物如故维持不错的增进，此中食品，面向C端全渠道核心实行打造的中高端暖锅料产物锁鲜装维持保守增进；面向B端的“丸之尊”系列中高端产物进一步饱舞公司产物构造升级，正在B端消费低迷的情况下，丸之尊保卫较好的增进也是本年上半年一大亮点。菜肴成品受餐饮苏醒不足预期以及幼龙虾价钱降落影响较大，速冻米面成品本年竞赛激烈，农副产物降落重要来自于鱼糜产物。瞻望下半年，咱们以为公司速冻调成品将维持保守增进食品，别的，烤肠、牛羊肉卷，这两个产物是公司本年主推的大单品，希望成为公司将来的紧急增进点，值得连接体贴。

　　特通及电商营业受拖累昭着食品食品，新零售渠道强劲。渠道方面，公司24Q2经销商/特通直营/新零售/商超/电商收入/划分为30.84/2.75/2.54/1.40/2./0.35亿元，划分同比+3.94%/-25.37%/+43.26%/4.49%/-37.27%食品。忖度公司电商营业下滑重要受新柳伍电商营业影响；特通直业务务下滑重要受下游连锁餐饮幼龙虾价钱颠簸的影响，农副产物的发卖也有所省略。新零售渠道是本年的亮点，公司利用新零售平台大数据，对商品线上办事、线验以及当代物流发展深度统一。

　　本钱降落，毛利率晋升，股份支出及当局补帮延后使得净利润率承压。24Q2公司毛利率21.29%，同比+1.43pct，重要由于公司产物构造升级、周围效应连接开释及原资料本钱降落。咱们估计下半年原资料价钱有幼幅上升压力，但估计跟着产物构造升级及周围效应连接开释，公司毛利率可根本平定。昨年下半年公司期权布置带来的股份支出以及本年上半年当局补帮省略对净利润有短期影响食品，估计下半年净利润有肯定压力，但颠簸可控。

　　公司红利预测及投资评级：咱们以为，公司每年培植3-5个计谋大单品使得公司产物天花板不休抬升，产物构造连接优化，跟着新渠道的不休拓展，周围效应也将连接开释，饱舞功绩保守增进。然而切磋到短期幼龙虾价钱下滑以及餐饮渠道苏醒不足预期，咱们下调红利预测，估计公司2024-2026年归母净利润划分为16.28/19.41/22.75亿元，划分同比增进10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS划分为5.55、6.62、7.76；对应PE划分为13/11/9倍。切磋到公司分红较高，功绩较平稳，估值存正在晋升空间，保卫“热烈推举”评级。危急提示：渠道变革过速；受经济影响消吃力下滑；食物安详危急；原资料颠簸危急。

　　数据中央凭据近三年揭晓的研报数据盘算，中邮证券蔡雪昱探讨员团队对该股探讨较为深化，近三年预测正确度均值高达86.71%食品，其预测2024年度归属净利润为红利16.31亿，凭据现价换算的预测PE为12.67。

　　该股比来90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目的均价为110.35。

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